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股票市场快速反弹,但后续仍将维持成长+周期主线

时间:2021-08-09

债券市场方面,上周收益率震荡下行。此前政治局会议定调,稳增长压力边际增加,政策对明年的稳增长工作提前部署:一方面货币政策宽松的态势有望持续,另一方面,财政政策也有望更加积极。周末PMI数据不及预期,延续下行趋势。在政策和基本面压力的共同驱动下,周一债市开盘上涨。此后收益率有所波动,但在偏松的资金面下,债市表现仍然偏强,叠加国内变异疫情的演化,市场情绪较为积极。从基本面来看,PMI指示经济趋势走弱,但通胀压力仍存。新订单、出口订单、生产指标都有转弱。受洪涝灾害影响,建筑业订单走弱;受暑假季节性影响,服务业有所恢复。PMI的走弱有疫情、洪涝灾害等临时性因素扰动,但是在地产限制逐渐出台、地产调控加码的背景下,经济似乎已经出现了一些周期性转弱的迹象。此外,从PMI价格相关指数来看,通胀压力仍存,国内限产政策仍然有持续性,供给约束的特征较为明显。流动性方面,资金面维持宽松。这其中有降准后资金供给层面的影响,也有信贷需求不足、资金需求走弱的因素。在银保监会15号文出台后,票据利率出现了大幅下行,表明信贷额度充裕、信贷需求不足,预计8月信贷总量和结构都将走弱。此外,需要关注下半年地方债供给的变化:上半年地方债月均新增规模较低,机构普遍欠配,如果考虑到财政跨周期调节、债务融资先行,则下半年的供给压力或有明显上升。整体而言,降准后市场情绪良好,叠加疫情因素影响,收益率继续走低。短期来看,本次收益率下行事件性冲击的特征比较明显,收益率下得快,叠加地方债供给压力将于近期释放,需要关注回调风险。长期来看,经济出现了周期性走弱的趋势,基本面对债市友好。洪涝灾害和疫情的零星出现给复苏带来了更多不确定性,政策更加稳的必要性也有所增加,如果短端利率和基本面共振下行,则有更进一步积极的机会。


股票市场方面,上周A股整体反弹,但更多是修复前期的过快回调,仍未能实现强势;前期板块间的极度分化在前半周有所逆转但并未持续,全周整体上并未改变新能源、军工偏强,消费、金融股偏弱的大格局。具体来看,前一周市场大幅调整主要受到事件影响,上周有所纠偏,整体市场有所修复,海外资金的快速流出有所逆转,A股中外资持有比例较高的板块明显修复。但是,事件性冲击仍在扩散,部分板块如半导体、疫苗、医美、互联网等也受到了一定冲击,后续仍需要持续关注相关风险。整体风格上看,尽管本周市场波动巨大,日间风格快速轮换,但大趋势上市场风格并未切换,产业趋势向好的新能源汽车、半导体、军工等偏强的大趋势并未发生系统性的变化。国寿安保认为,权益市场具备重要的战略配置价值,市场极端风格短期修正后大趋势并未发生变化,顺周期资产和成长板块都有较好的结构性机会。一是基本面已经开始确认回落,体现在需求端开始走弱,但幅度相对有限。二季度经济数据证伪短期经济快速下行的风险,而且全球疫情虽然快速扩张但外需可能会维持偏强格局相对较长时间。但前瞻指标和国内疫情确实可以印证后续内需可能会相对偏弱。但需要关注的是,供给侧的快速收缩可能比需求的影响更大、持续性更强,因此并会出现收入和利润“双杀”的负面情况。二是企业盈利端表现更强,虽然宏观数据有所波动,但企业盈利情况显著好于宏观数据,呈现出微观显著强于宏观的状态,从历史经验看这一情况出现的阶段股票市场表现均较好。三是为应对潜在的经济不确定性,宏观政策已经的开启宽松,后续将支撑市场流动性和风险偏好。央行全面降准以降成本作为整体思路呵护经济主体,后续“托底”力量可以持续。尽管短期情绪出现巨幅扰动,但可以看到依赖于风险偏好的板块并未出现系统性风险,强势板块仍然维持较强,说明高景气度板块仍然收到市场的持续关注。四是中观层面,中报业绩、产业政策、微观景气度在科技领域多个行业仍维持向好,部分顺周期行业也表现较强,新能源汽车、光伏等成长行业和稀有小金属、焦煤、精细化工品等多个行业的的结构性机会仍将持续存在。





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