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股市极度分化,结构性机会仍将持续

时间:2021-08-02

债券市场方面,上周收益率震荡下行。周末双减政策出台,带动教育股和中概股大幅下跌,避险情绪推动债券收益率明显下行;周二午盘后国债期货大幅下跌,人民币汇率明显贬值,股市连续下跌,出现股债汇三杀,主要是由于外资的短暂流出,导致人民币资产的下行。但事件冲击并未转化为市场反转,央行周四、周五连续两日投放300亿逆回购,《金融时报》发文安抚市场情绪,收益率继续下行。从基本面来看,疫情再起,给经济复苏蒙上阴影。中西原有的防疫政策在疫情的新形势下出现不同的效果:虽然变异病毒传染率较高,但西方国家疫苗接种率达到一定水平后,致死率和住院率并没有显著提升,群体免疫达到一定效果,经济重新开放,对复苏的影响也较小;而亚洲国家普遍采取封锁、清零政策,在当前形势下反而对经济复苏产生了更加明显的冲击。流动性方面,降准后资金面维持宽松。一方面,市场普遍认为,降准虽然补充了流动性的数量,但是流动性的价格还将保持稳定,并不会出现显著下行;但是稳定的流动性价格已经足以支撑当前市场的火热情绪。临近月末,央行又进行了300亿的资金投放,流动性维持稳定的意图明显。整体而言,降准后市场情绪良好,收益率低位震荡。短期来看,票据利率迅速下行,可能表明近期信贷需求不足,紧信用势头延续;更进一步,前期票据、短期贷款下行,而当前中长期贷款或也见顶下行,信贷结构也将有所恶化,对债券市场友好;洪涝灾害和疫情的零星出现给复苏带来了更多不确定性,政策稳的必要性也有所增加。如果短端稳定,预计波动中枢降低继续区间震荡;如果短端利率可以被引导下行,则有更进一步积极的机会。此外,需要关注本月政治局会议对于经济基本面的判断和对于政策的最新定调。


股票市场方面,上周,A股大幅调整,板块间重新开启极度分化,新能源、半导体等赛道逆势走强。受到前一周周末教育行业的利空影响,A股、H股和中概股都出现了较大幅度的调整,一方面政策不确定性的快速增加加大了市场波动,另一方面海外资金的快速流出也产生了“释放效应”,A股中外资持有比例较高的板块出现更大幅度的调整。由于产业趋势持续加强,中长期前景较好,新能源板块、半导体、军工等逆势走强,但多数公司都出现了较大的回撤,白酒等传统消费板块领跌。国寿安保基金认为,短期市场风格极致,波动显著增加,但中期看权益市场具备重要的战略配置价值,顺周期资产和成长板块都会有重要的配置机遇。一是基本面并未出现明显回落,二季度经济数据证伪短期经济快速下行的风险,而为应对潜在的周期性风险预先降准,更进一步稳定了下半年经济增长预期。尤其还需要补充的是,当前对经济的负面预期多基于当前环境的线性外推,尤其是对供给侧的积极变化明显低估,后续整体供需格局是改善趋势。二是虽然宏观数据有所波动,GDP增速比预期还偏弱,但企业盈利情况显著好于宏观数据,呈现出微观显著强于宏观的状态,从历史经验看这一情况出现的阶段股票市场表现均较好。三是政策面的开启宽松全面证伪了前期对流动性和风险偏好走弱的预期,央行全面降准以降成本作为整体思路呵护经济主题,后续“托底”力量是可以持续的。尽管短期情绪出现巨幅扰动,但可以看到依赖于风险偏好的板块并未出现系统性风险,市场情绪相对是稳健的。四是中观层面,随着中报的逐渐披露和科技领域多个行业的先行指标出现积极变化,新能源汽车、光伏等成长行业和稀有小金属、焦煤、精细化工品等多个行业的的结构性机会仍将持续存在,仍具备很好的配置价值和赚钱效应。





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