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股市调整或因阶段性兑现压力,大趋势并未破坏

时间:2021-07-05

债券市场方面,上周收益率窄幅震荡,月末资金面有所收紧,但跨季后恢复宽松。制造业PMI稳定,但服务业PMI明显走弱,可能存在广东疫情的影响。短期市场仍然跟随资金面窄幅波动。短端有所上行,期限利差收窄。从基本面来看,6月PMI略好于预期。其中新订单略好于季节性,生产略差于季节性;出厂价格和原材料购进价格都有明显下降,主要是国内定价的钢铁、水泥等大宗商品明显下行,海外定价的原油等持续上涨;就业持续改善,但服务业再次受到疫情扰动表现较差,短期内政策难以明显收紧;PPI回落速度可能慢于市场预期,警惕带来的扰动。流动性方面,资金利率有所收敛,回到政策利率附近。失业率数据仍未回到政策阈值,部分地区疫情再次对服务业带来冲击,政策并没有显著收紧的基本面基础;从《金融时报》发言和央行公开市场操作来看,政策仍然是收而不紧。向后看需要关注银行端的负债压力:前期股份行存单发行速度较快,额度相对紧张,银行中长期的负债压力较大,存单利率易上难下。整体而言,短期内市场并没有形成新的交易逻辑,资金面仍然是主要的影响因素。资金面由前期的偏宽松回归中性,目前看央行并没有进一步收紧的意图。因而长端后在回调后再次窄幅震荡。消费、制造业投资仍然处于复苏势头中,但复苏过程仍然存在反复。长端定价相对合理,预计仍将继续保持震荡;向后看需要关注经济渐进改善过程中政策的边际变化。

股票市场方面,上周A股大幅调整,尤其是进入7月市场波动幅度显著增加,主要是受到了短期兑现收益因素的扰动。前期市场持续反弹,整体上是由于流动性环境整体维持相对宽松,短期市场主题投资持续涌现,市场赚钱效应较好,但也累积了一定压力,市场部分板块估值相对偏高。而进入7月,由于市场部分主体对后续市场压力有所担忧,短期款速反弹后市场也有一定兑现压力,导致波动增加和部分结构调整压力增加。国寿安保认为,市场短期大幅调整存在一定阶段性兑现的惯性,波动将有所增加,但整体上看7月市场风险有限,无需过度担忧。一是基本面仍将延续向好,二季度经济情况并未发生本质变化,基于一季度特殊环境和特殊基数下的线性外推,低估了当前经济的韧性,更低估了企业盈利的韧性。虽然,6月高频数据来看宏观经济阶段性偏弱的迹象存在,但一季度整体经济情况更加特殊,基于一季度经济情况的外推认为我国经济增长、企业盈利水平去年四季度环比见顶、今年一季度触顶后开始回落的判断过度谨慎,进而进入季报验证期即进行全面兑现的投资者过度悲观,市场大概率在中报逐渐披露的过程中企稳,结构性机会将逐渐重新出现。对于后续投资机会,需要在结构性机会中进一步梳理,前期过度依赖短期情绪改善的板块可能仍有调整压力,延续前期我们的判断,进行阶段性兑现;同时,部分行业或板块二季报表现较好,且三季度仍有边际改善的趋势,相关公司有望在三季度保持强势,是阶段性寻找机会的主要方向,具体行业上,上游供需结构更好的焦煤、铝、锂钴等小金属机会更好,中游化工中的细分板块机会更多。另一方面,在短期市场情绪调整后,部分行业调整比较充分,有加强进一步布局的价值可以积极把握,中游来看部分机械、汽车等子行业有望摆脱成本端的挤压影响,下游关注TMT等板块的中期布局机会。





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