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降准落地,市场中性偏好

时间:2021-07-12

债券市场方面,上周收益率大幅下行。周初市场交易平淡,利率继续维持窄幅波动态势。周三午盘过后国债期货大幅上涨,盘后国常会提及降准,市场预期大幅转变,情绪火热,收益率大幅下行,周五央行执行降准。超预期降准市场反应强烈,各期限收益率全面下行。从基本面来看,基本面继续缓慢下行,从高频数据来看,30大中城市商品房销售面积降幅收窄;消费端电影票房人次和乘用车零售数据都表现较差;出口方面疫情对广深影响消退,八大枢纽集装箱吞吐量同比回升。从通胀数据来看,PPI回落速度较慢,警惕带来的市场扰动。流动性方面,降准完全改变市场流动性预期。国常会提出“针对大宗商品价格上涨对企业生产经营的影响,要在坚持不搞大水漫灌的基础上,保持货币政策稳定性、增强有效性,适时运用降准等货币政策工具,进一步加强金融对实体经济特别是中小微企业的支持”。如果降准实现,可以缓解银行中长期负债端压力,验证政策短期内并未转向,对债券市场形成利好。整体而言,降准后市场情绪较为火热,前期资金面主导市场交易,下半年应当关注基本面的重要性。当前市场对基本面预期仍然存在分歧,主流预期认为基本面缓慢下行,但仍有韧性。目前来看,基建、地产等力量缓慢下行,消费、制造业投资仍然处于复苏势头中,但复苏过程仍然存在反复。降准后长端充分反应,预计仍将继续保持震荡;向后看需要关注经济渐进改善过程中政策的边际变化。


股票市场方面,上周A股大幅震荡,波动幅度极大,结构分化剧烈。如前期所指出的,进入7月市场波动幅度显著增加,一方面受到了短期兑现收益因素的扰动,另一方面也因资金存量博弈大幅增加了板块间的结构性差异。上周新能源汽车产业链全面爆发,尤其是上游材料涉及的稀有小金属、稀土等持续大幅上涨,同时市场风险偏好的割裂对部分高风险偏好的行业也形成支撑、军工、半导体等板块也表现不俗;但与此同时消费、金融板块主要行业波动较大且整体偏弱。另外需要关注的是,由于担忧海外疫情、美联储过早收紧货币等因素影响,全球市场也都出现了阶段性调整。国寿安保基金认为,整体上看7月市场风险有限,无需过度担忧。一是基本面仍将延续向好,二季度经济情况并未发生本质变化,尽管短期有走弱趋势但幅度不大,基于一季度特殊环境和特殊基数下的线性外推,低估了当前经济的韧性,更低估了企业盈利的韧性。当前经济环境出现了“宏观弱微观强”的迹象,企业盈利、投资明显要好于整体数据,对后续上市公司企业盈利无需过度悲观。二是政策面已经出现积极调整迹象,国务院常务会议时隔一年重提“降准”,以降成本作为整体思路呵护经济主体,后续“托底”力量不小,对企业盈利形成支撑,同时也有望对市场风险偏好形成支撑。三是随着中报的逐渐披露和科技领域多个行业的先行指标出现积极变化,新能源汽车、光伏等成长行业和稀有小金属、焦煤、精细化工品等多个行业的的结构性机会仍将持续存在,仍具备很好的配置价值和赚钱效应。





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