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结构性机会仍较大

时间:2021-06-28

债券市场方面,上周长债收益率震荡下行,短端降幅更加明显。周末金融时报吹风资金面,表达了偏宽松的信号;周初存款报价机制改革,对交易情绪有所提振;周四央行投放300亿逆回购,缓解了市场对于资金面快速收紧的担忧。海外方面,鲍威尔讲话偏鸽,强调通胀暂时性。本周市场表现偏强,短端下行更多,期限利差走阔。从基本面来看,逆周期力量见顶,顺周期力量渐进恢复。基建保持低位震荡;从高频数据来看,30大中城市商品房销售降幅较为明显,需要关注是否形成地产销售拐点,在三道红线的高压之下,房企行为明显改变,开始修复资产负债表,体现为减少拿地,加快竣工,这就导致土地市场趋冷,但地产投资仍有韧性。顺周期方面,消费和制造业在年初均超预期下行,随后都有所恢复,但恢复的速度偏慢。从流动性来看,央行周四周五连续两日投放300亿逆回购,体现了央行对于流动性的呵护。从此前金融时报吹风和公开市场操作来看,央行的态度仍然是不松不紧、不缺不溢,整体态度中性。当前基本面情况并不能确认站稳,因而政策还是以稳为主。综合来看,国内债市重回窄幅波动区间,资金利率回到政策利率附近,市场对前期过于宽松的流动性预期有所修正。消费、制造业投资仍然处于复苏势头中,但复苏过程仍然存在反复。资金利率回到政策利率后并没有进一步收紧,从央行的表态和行为来看,资金利率仍将维持稳定,因而长端定价相对合理,预计仍将继续保持震荡;向后看需要关注经济渐进改善过程中政策的边际变化。


股票市场方面,上周A股持续反弹,整体上基本弥补前周调整幅度,同时顺周期板块表现较优异。整体上来看,市场运行基本符合我们前期判断,一方面流动性环境整体维持相对宽松,短期市场主题投资持续涌现,市场赚钱效应不错,保持了相对不错的趋势,另一方面海外市场前期波动基本止住,在担忧联储议息会议带来全球流动性超预期收紧的预期逐渐平复后,市场仍维持了较高的风险偏好,全球市场也都出现了阶段性的反弹,国内市场更加获益。整体上看,由于前期悲观预期解除,顺周期反弹相对更多。国寿安保认为,股票市场维持在相对较好的反弹窗口期,但结构分化显著增加,不宜过度乐观,要积极把握市场热度并兑现部分反弹收益。基本面仍将延续向好,结构性机会仍积极可为,尽管目前看国内经济基本面出现一些负面迹象,导致经济增长担忧加深,但是整体无需过度悲观。从6月高频数据来看宏观经济阶段性偏弱的迹象在加深,但并不代表基本面全面走弱,而是结构性差异进一步放大,沿着景气度结构性改善的方向进行布局仍是主要方向。随着前期过度负面预期逐渐消退,国际定价大宗商品等出现明显反弹,结合中报趋势向好,在部分顺周期方向仍可做较好的布局。具体行业上,上游看供需结构更好的焦煤、铝等行业明显更好,中游来看部分机械、汽车等子行业有望摆脱成本端的挤压影响,下游关注TMT等板块的机会。整体上对于近期市场热点保持关注,核心关注新能源、信创和军工上游。





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