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强势板块延续调整,股市整体下行风险可控

时间:2021-03-08

债券市场方面,上周债券收益率整体震荡,周五有所下行。周初美债收益率下行,受疫情和春节效应影响,PMI下行,经济环比动能减弱,国内收益率有所下行;欧佩克增产预期落空,原油价格继续上行,通胀预期仍然较强。地方债提前批额度下达,利率债供给压力增加。资金面较为稳定。全周长端收益率整体震荡,国开表现好于国债。从基本面来看,春节错位和就地过年影响1至2月经济数据。市场普遍认为就地过年或提振生产,对消费带来负面冲击。出口仍然较强,韩国、东南亚等国年初出口增速仍然较高;集装箱吞吐量等高频出口数据表明出口动能仍然不弱。此外,低基数效应也给年初的经济增长判断带来困难。沙特增产预期落空,原油价格继续上升,通胀压力仍然较大,PPI预计继续上行。从资金面来看,节后资金面相对宽松。从历史规律来看,两会期间资金面较稳定;此外,同业存单发行放量,预示银行负债压力阶段性缓解,存单收益率上行速度放缓。近期资金面对债市友好。地方债提前批额度下达,利率债供给压力增加。市场关注政府经济目标,尤其是赤字额等目标对未来国债、地方债发行的影响。整体而言,市场多空交织。从基本面来看,PMI数据验证经济环比增速下行,房贷利率上行叠加房地产调控收紧,地产动能预计有所回落,外需方面,海外复苏预期增强,预计对出口仍然有一定支撑。价格方面压力更加明显,原油价格持续上行,输入性通胀压力增加。两会后地方政府债券发行将提速,债市供给压力增加。经济增速和通胀压力指示方向不一致,滞涨风险增加,对未来市场判断更加复杂,未来交易性机会或来自经济数据的预期差和海外风险偏好的进一步演化。


股票市场方面,股市方面,上周A股市场震荡下行,前期涨幅较大的白酒、医药等行业仍在弱势调整中,同时部分前期偏强的周期板块如有色、化工等也显著回撤,整体上市场热度偏低,部分传统周期和滞涨板块略微偏强。近期市场再度进一步转弱,主要由于全球资本市场都出现大幅下跌,背后的因素还是大宗品上行或通胀上行压力,海外市场美债利率的持续上行,带来市场估值压力增加。国内基本面仍在向好趋势,对部分行业尤其是中游制造行业的利润将形成显著支撑;外需仍将持续超预期,目前看趋势仍然较好。但需要关注到,PPI为代表的工业品价格出现了比较快速的反弹,同时海外需求修复预期突然加速,带动全球无风险收益率上行,趋势上验证了企业盈利的改善趋势,但短期快速上行的无风险利率对全球风险资产价格都产生了新的压力。而且,前期春季行情的基础在于相对宽松的流动性环境,市场快速上行后估值已经达到阶段性偏高的位置,部分“抱团股”涨幅较大存在一定程度的“超买”,近期流动性回归中性下短期回撤压力相对偏大。综上,我们认为中期市场的方向没有太大变化,全年仍是中性略偏好的趋势,但短期春季躁动行情如我们所预期的提前结束。由于近期逆转前期预期,加速了市场的阶段性调整,市场短期压力较大,但目前调整已经相对充分,后续将回归震荡趋势,风格也会相对均衡。行业层面,中期层面我们还是维持不变,一是中高端制造为主要方向,配置机械、电新、军工、电子等行业;二是其他顺周期板块:白酒、银行、有色、煤炭等。三是内需趋势改善,可选消费弹性最大,优选汽车、家电、轻工。




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