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急跌尾声,中期布局通胀受益

时间:2021-03-01

债券市场方面,债券收益率窄幅震荡。外围美债收益率大幅上行,升破1.5%关口;无风险利率上行引发国内外股票市场下行;国内存单发行放量,存单发行利率上行速度趋缓。资金面相对宽松,短端表现好于长端。从基本面来看,春节错位和就地过年将影响1至2月经济数据。全国客运量大幅下降,明显弱于去年同期;市场普遍认为就地过年或提振生产,对消费带来负面冲击。从高频指标来看,原油价格继续上升,通胀压力仍然较大,PPI预计继续上行。从资金面来看,节后资金面相对宽松,资金平稳度过税期。临近两会,从历史规律来看,两会期间资金面较稳定;此外,同业存单发行放量,预示银行负债压力阶段性缓解,存单收益率上行速度放缓。近期资金面对债市友好。整体而言,近期市场多空交织。海外来看,通胀预期上行,导致无风险利率大幅上行,引发股票等风险资产的大幅下降。流动性来看,在经历节前资金面紧张后,近期流动性压力明显下降,对市场友好。从基本面来看,由于春节影响,经济环比增速或将继续下行,但低基数效应导致经济数据同比高增,对基本面的判断更加复杂。政策面上,两会召开叠加十四五规划纲要的公布,风险偏好或得到提振,对债券市场带来压力;两会后地方政府债券发行将提速,债市供给压力增加。未来交易性机会或来自经济数据的预期差和海外风险偏好的进一步演化。


股票市场方面,上周A股市场持续调整,前期涨幅较大的白酒、新能源等行业大幅下挫,周期股相对占优但也出现了一定幅度的回撤。近期市场大跌,主要由于大宗品上行潜在带来的市场估值压力。大宗涨价-通胀预期上行-流动性收缩预期的变化,使得前期上涨较多,估值较高的品种受到流动性预期变化影响。国寿安保基金认为,国内基本面仍在向好趋势,对部分行业尤其是中游制造行业的利润将形成显著支撑;外需仍将持续超预期,目前看趋势仍然较好。但需要关注到,PPI为代表的工业品价格出现了比较快速的反弹,同时海外需求修复预期突然加速,带动全球无风险收益率上行,趋势上验证了企业盈利的改善趋势,但短期快速上行的无风险利率对全球风险资产价格都产生了新的压力。而且,前期春季行情的基础在于相对宽松的流动性环境,市场快速上行后估值已经达到阶段性偏高的位置,近期流动性回归中性下短期回撤压力相对偏大。行业层面,中期层面我们还是维持不变,一是中高端制造为主要方向,配置机械、电新、军工、电子等行业;二是其他顺周期板块:白酒、银行、有色、煤炭等。三是内需趋势改善,可选消费弹性最大,优选汽车、家电、轻工。





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