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股市趋于震荡,关注流动性变动

时间:2021-02-01

债券市场方面,上周资金面明显收紧,债券收益率上行。货币政策委员会委员马骏表态偏鹰,发言提及资产泡沫。临近跨月和春节,银行体系资金需求较大,而央行连续多日净回笼,流动性收紧,资金利率明显上行。短端上行幅度大于长端,国开上行幅度大于国债。从基本面来看,春节错位影响开始显现,部分生产指标同比表现较好。出口高频指数增速有所下降。猪肉、鸡蛋、蔬菜等农产品价格继续上行。近期需关注就地过年对生产和消费的影响。从资金面来看,上周税期过后,央行开始连续净回笼。回购利率创近期新高,资金面显著收紧。存单利率也有所上行。未来需要关注跨春节资金投放安排,就地过年政策或导致现金流出减少,流动性需求下降;此外,节中有MLF到期,关注央行是否会提前续作。整体而言,本轮利率的下行和上行均与资金面密切相关,利率下行始于央行流动性维稳,下行结束源于资金面的显著收紧。当前资金利率已经上行至利率走廊上限,进一步上行的可能性不大;春节期间流动性缺口仍然存在,央行仍有投放的必要性。从海外市场看,欧元区金融条件相对美国偏紧,导致欧元汇率偏高,近期欧央行表态鸽派,传递出进一步降息的可能性;美国基本面仍然较弱,美联储维持宽松表态。预计长端收益率仍然维持震荡,需要关注资金利率变化带来的交易性机会。  

股票市场方面,A股持续下行,调整幅度较大,多数行业都出现调整。主要原因是,周初自央行货币政策委员会委员马骏关于资产泡沫的表态,显著打击了市场的情绪,同时央行公开市场持续减少投放的环境下流动性快速收紧,整体环境相对较紧,导致市场快速调整。国寿安保基金认为,国内基本面向好,对部分行业尤其是中游制造行业的利润将形成显著支撑;外需仍在持续超预期,目前看趋势仍然较好。需要关注到,PPI为代表的工业品价格出现了比较快速的反弹,预示着企业盈利也会延续当前的改善趋势。其中由于外需的持续超预期,以及整个工业生产端受疫情 “点状复发”的影响较小,中游制造业会更加收益。但是需要提示,本轮春季行情的基础在于相对宽松的流动性,且前期市场估值已经达到阶段性偏高的位置。目前,流动性已经出现了相对急促的负面变化,央行操作上也中性偏紧,市场情绪有所承压。综上,我们认为中期市场的方向没有太大变化,但短期春季躁动行业或已经结束,后续进入横盘震荡期。行业推荐上,中期层面我们还是维持不变,一是中高端制造为主要方向,配置机械、电新、军工、电子等行业;二是其他顺周期板块:白酒、银行、有色、煤炭等。三是内需趋势改善,可选消费弹性最大,优选汽车、家电、轻工。  





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