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经济底部反弹,市场走向震荡

时间:2020-05-18

宏观经济增长持续改善。一是经济活动进一步改善,尤其是工业生产层面改善明显,16个行业生产的单月同比均转正,较3月改善非常明显。二是投资单月增速由负转正,地产基建拉动明显,4月基建明显反弹,显示了逆周期政策落地效果开始显现,另外地产公司加速建设和推盘的情况下,多个地产相关的指标也有所改善。三是消费也出现快速反弹,尤其是消费场景重建后可选消费反弹明显,但整体上受制于收入等多个因素,消费的修复进展比生产和投资端会更加缓慢一些。国寿安保基金认为,经济趋势向好不变,国内经济活动逐步恢复,而随着海外逐渐复工,尽管潜在的疫情波动等风险仍然较多,但至少对前期外需的担忧有一定缓解。

债券市场方面,节后流动性环境整体平稳,资金利率回落。利率行至低位波动加大,供给、财政发力、基本面边际修复等因素压制下国内债市出现快速调整。利率债收益率大幅上行,信用利差被动压缩。展望后市,稳就业、稳增长压力下,政策托底意愿强烈,宽信用政策或支撑社会融资继续回升。国内积极复工,生产有望改善,“外防输入、内防反弹”约束下服务业所面临的需求冲击更为严重。考虑到欧美从执行隔离措施到疫情结束并复产的时间差,疫情对全球产业链和总需求的冲击将至少持续到二季度。一轮降准降息周期尚未结束,短端利率有稳定的基础,长端利率行至低位后交易盘博弈可能会放大波动。短期而言,基本面向下缺乏预期差,融资修复环境下国内经济存在阶段性回暖的可能性。“两会”前政策逆周期调节预期较强,叠加利率债阶段性供给压力过大,且在期限结构上过于集中在长端,压制曲线形态。不过,海外债务危机与衰退风险仍在发酵,国内基本面筑底回升的过程可能一波三折。等待市场消化供给担忧、基本面预期差逐步累积、海外风险再度发酵,调整后的长端利率仍有交易性机会。从中长期来看,基本面和流动性环境对债券市场的支撑依然明确,对债券市场持谨慎乐观态度。

股票市场方面,上周A股市场开启震荡,其中上证50指数跌幅相对更大一些,这与全球市场都有所调整是比较一致的。国寿安保基金认为,目前出现了经济改善突进在前,财政政策力保就业为先并逐渐发力,后续货币政策将更多为逆周期经济调节的配合政策。4月经济数据显示我国经济最悲观阶段已经趋于结束,后续开始逐渐的经济恢复过程。根据高频数据跟踪,进入5月经济恢复仍在推进,预计三四季度经济将逐渐回到潜在增速水平。但需要提示,由于前期市场跟随海外市场普遍反弹,除经济逐渐恢复外,也依赖于风险偏好的持续提升和流动性的宽松,目前随着海外风险偏好趋稳甚至略有回落,全球流动性宽松也开始有所节制,国内政策也更倾向于促进资金脱虚向实,金融市场的流动性环境难进一步宽松。同时,6月开始将进入政策和经济的“验证期”,叠加海外疫情因素、海外股市估值较高,可能在季末会出现一些震荡,需要防范回撤。后续投资思路上,二季度建议以业绩确定性较强的行业作为配置核心,后续可以开始逐渐布局一些近期滞涨的部分科技和可选消费板块的机会。方向上,仍然聚焦内需板块,尽管海外事件性冲击对科技股可能有一些压力,但不至于造成恐慌,仍可积极中期布局。具体行业上,维持对电子、通信、电新、工程机械、建筑建材、汽车、家电等行业的推荐。




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