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A股底部日渐明晰,债券市场依然乐观

时间:2020-03-16

内外部信号混杂,整体上尾部风险大幅约束,但“拐点”还不急于判断。上周全球资本市场出现巨振,趋势整体较弱,主要是受到多项事件性冲击集中爆发影响。一是海外疫情持续发酵,新冠疫情在欧洲、中东以及美国等地区加速扩散升级,海外日度新增确诊病例数已经超过中国前期2月初的高点。二是面对疫情的快速升级,海外各国也争相采取了相对积极的应对措施,西班牙和意大利已经封锁了整个国家;美国总统宣布国家进入紧急状态,采取了一系列措施来加强疫情监测、完善失业救济、扩大财政支出、税收减免等。三是在经济领域上各国加强政策协调,全球货币政策延续放松,另外政府支出也显著增加,周末美联储意外降息至“零利率”并重新开启QE。3月13日中国央行宣布将于3月16日实施定向降准,释放长期资金5500亿元,验证了国常会的表述,另外进一步扩大内需稳定消费的政策也于周内发布,对后续在汽车、电子信息产品、免税和旅游等产品方面都给予了相关政策支持。四是实体经济的“困境”可能传导至金融资产,导致市场波动进一步增加,并且进一步导致了金融条件的收紧,出现了高收益债利差走阔、美债收益率持续下行、全球股市连续大幅下挫、美元指数被动升值和流动性紧张等局面,并引致各国政策积极应对,美联储快速降息并大量投放流动性,欧央行则加大量化宽松力度并放松银行资本金约束。整体上看,国寿安保基金认为,由于内外部多个因素交织影响,全球宏观经济前景更加扑朔迷离,带来了全球市场出现大幅波动,而且这种大幅波动大概率仍难以确认是否结束,在此影响下国内金融市场波动也受到牵连,波动有所放大,但考虑到国内疫情处理更加有效、潜在下行风险控制更好、政策空间更加充分,预计后续市场仍将延续基本面趋势而积极向好。积极信号频现,但考虑到短期外部疫情冲击、政策环境、资本市场波动等多个因素尚未确认拐点或阶段性趋稳,目前仍是左侧布局阶段,趋势性行情仍待启动。

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债券市场方面,央行强调“将疫情防控作为当前最重要的工作来抓”,3月11日国常会进一步提出定向降准,近期流动性保持稳定。疫情在欧洲和美国扩散,叠加沙特、俄罗斯谈崩引发油价暴跌,市场危机交易行为造成负反馈,国内债市一度大涨。展望后市,国内积极复工和政策对冲下,二季度消费和投资有望反弹,反弹的幅度则依赖于疫情变化和复工节奏。疫情外溢效应对全球总需求的拖累仍在发酵,外需的修复将滞后于国内需求、拖累净出口。当前稳就业、稳增长压力下政策托底意愿强烈,特殊时期货币政策空间“充足”,央行有意“通过政策利率的引导作用让整体市场利率继续下行”。未来降准降息仍有空间,短端利率有稳定的基础。短期来看,疫情在多国扩散,且各国难以复制单一国家统一、有效的强力隔断措施,疫情稳定仍需时间。叠加美股、原油大跌强化市场危机交易行为,市场预期反复中债市存在一定的交易性机会。从中长期来看,基本面和流动性环境对债券市场的支撑依然明确,对债券市场持乐观态度。

股票市场方面,受全球市场持续调整A股整体也大幅下挫,但相较外围市场更加坚挺,积极信号也相对更多。上证综指,中小板指和创业板指周涨跌幅分别为-4.85%,-6.79%和-7.40%。从行业指数来看,通信(2.63%)、休闲服务(0.36%)、交通运输(-2.89%)、国防军工(-3.34%)、钢铁(-3.53%)等行业表现较好,纺织服装(-10.28%)、有色金属(-9.31%)、化工(-8.72%)、医药生物(-7.56%)、家用电器(-7.20%)等行业表现靠后。国寿安保基金认为,海外疫情短期对A股有冲击,但A股反应会相对更强。结合上述外围市场变化、全球政策变化等一系列信息,全球市场的阶段性巨幅波动仍在延续,但进一步大幅恐慌下跌的风险并不大,相比之下国内市场会表现略好,但目前由于外部风险的拐点还没确认,市场仍是左侧布局期。方向上,外需进一步不可控下还是回归内需,甚至要全面回归内需。除了前期我们认为的新老基建,一些超跌的板块的短期修复、基本面小趋势和消费政策,本周对一些超跌的电子、汽车整车、钢铁等行业更加看好,中期要布局实质价值的还是内需中的新老基建,包括5G产业链、汽车整车、光伏、军工等。





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