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主线越发清晰,春季行情进一步深化

时间:2020-12-28

债券市场方面,英国病毒出现变异,大宗商品高位下跌,央行持续投放逆回购,呵护资金面。大行一年存单利率维持在MLF利率附近。经济数据空白期,叠加流动性相对充裕,长端利率表现较好。从基本面来看,经济延续复苏状态。需求端继续恢复:地产新开工小幅提高,销售有所下行,高频数据中商品房成交面积增速有所下行;社零持续恢复,汽车销售处于高位;出口增速大幅上行,进口增速小幅走弱,出口运价指数同比继续走高。工业生产方面,高炉开工率保持平稳,PTA开工率小幅下降。整体来看,基本面仍延续复苏路径,但已到阶段性高位。从资金面来看,央行保持逆回购投放,增加14天期限资金供给。时至下半月,机构跨年资金需求可能已得到满足,资金面维持平稳。未来需关注春节期间央行的流动性对冲,从过去3年经验来看,央行在春节期限均实施了充足的流动性投放工具,对冲现金走款对资金面的冲击。整体而言,自信用风险事件爆发后,利率先上后下,事件开始时期,市场出现情绪的恐慌和对利率债的错杀,此后金稳会表达了明确的维稳信号,央行两次MLF操作提振了市场信心,资金面维持宽松。叠加各项经济数据已处于高位,对市场的利空影响边际减小,利率走出一波小行情。展望未来,经济处于阶段性高位,进一步上行空间不大;一季度将面临经济数据真空期,一方面,融资数据的影响更为重要,关注是否会出现信贷开门红,进而出现社融的二次高点;另一方面,央行行为以及专项债提前发行等影响资金面的因素对市场的影响将有所增强,需密切关注情绪面和资金面的边际变化。 

股票市场方面,A股维持在高位震荡,整体略走强。主要原因是,前期市场对后续政策收紧的预期过强, 短期采用了相对谨慎的策略应对,但中央经济工作会议“不急转弯”定调后,市场情绪显著改善,开启了一轮相对偏强的反弹。但考虑到部分行业前期涨幅较大,市场对英国疫情的谨慎态度也带来了阶段性的回撤,市场的分歧有所增加,各板块分化加剧且日内波动也显著增加。另一方面,经济工作会议的定调尤其是对2021年八大重点工作的部署,为市场带来了较多的投资机会,其中“产业链自主可控”涉及的多个行业都有所表现,更重要的是沿着“碳中和”主题的板块出现了持续大幅上涨,带动结构性机会表现优秀。国寿安保认为,国内基本面向好,在局部出现了过热迹象,对于部分行业尤其是中游制造行业的利润将形成显著支撑;而且外需层面上也持续超预期,出口增速仍将维持在高位,中游制造业也会受益。同时,内外部基本面共振的环境下,多数行业也都会有所改善。大势研判上,中期看,受制于潜在的“紧信用”担忧,市场悲观情绪有所加重。同时由于本轮外需环境较强,与强经济周期下“紧信用”中利润和估值“双杀”的环境有所不同,估值下行对市场的压力也不会太大。行业配置上,受益于经济基本面改善相关行业表现更佳,其中中游制造、强经济相关板块的行业受益的概率更大。行业配置上:一是中高端制造为主要方向,配置机械、电新、军工、电子等行业;二是其他顺周期板块:白酒、银行、有色、煤炭等。三是内需趋势改善,可选消费弹性最大,优选汽车、家电、轻工。





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