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不确定性弱化,布局高景气度行业

时间:2020-11-09

债券市场方面,月初资金面相对宽松,长债收益率震荡下行,受大选尘埃落定影响,全球风险情绪有所提振,债券收益率小幅上行。资金面较为宽松,同业存单利率初步见顶。信用利差小幅走阔。从基本面来看,高频数据仍然指示经济稳步复苏。地产销售环比保持稳定,从销售拐点到投资拐点的变化可能仍然需要时间;钢铁产量维持高位,螺纹钢价格较强,表明生产和投资仍然不弱。从经济结构来看,消费、出口、制造业等顺周期因素继续恢复,经济整体向好的趋势没有改变。从消费来看,居民收入增速高于消费增速,消费仍有追赶的空间,从分项来看,地产相关消费和石油制品相关消费表现较弱,仍有进一步恢复的可能性。当前同业存单利率依然保持高位,但上行速度明显放缓,有见顶趋势。月初资金面明显转松,预计11月财政支出将有所加速,对流动性带来利好,央行表示:“稳健的货币政策将更加灵活适度、精准导向,根据形势变化和市场需求及时调节政策力度、节奏和重点”,未来需要观察央行进一步的行动和态度变化。整体而言,基本面仍然持续复苏,对债券市场存在趋势性的压制。大选成为本周市场关注的热点,目前计票工作仍在进行,但大选带来的不确定性已经明显下降,拜登胜选的概率较大。在进一步财政刺激预期的推动下,美股明显上涨,带动全球风险资产上扬,对债券短期内有所压制。在5个月的连续下跌后,债券市场情绪表现较强,10月中下旬以来已经迎来一波交易性行情,未来需要进一步观察基本面和风险情绪的演化。

股票市场方面,本周A股市场整体走强,持续上行,结构性机会也比较明显。主要原因是,进入11月后市场流动性略微有所宽松,更重要的是美国大选进度出现了一些比较积极的变化,不确定性快速落地,尽管仍未明确得出谁胜出的结论,但全球风险资产普遍走强,风险偏好显著提升。行业层面汽车、家电等行业领涨,同时周期股中估值偏低、阶段性有基本面改善的钢铁、煤炭、石化等行业表现同样不俗,科技股也在期间有所表现。后续,随着外部不确定性显著降低,中期市场整体大概率还是运行在宽幅震荡中,但短期有望出现相对偏强的修复。一是国内基本面继续修复,尤其是出口数据再次超预期说明了在全球疫情反复动荡之中,我国出口优势进一步体现,恰逢欧美消费旺季,可预期的未来3-6个月出口增速会维持高位。二是外部不确定性下滑,美国大选逐渐趋于确定后,阶段性风险有所下降,市场有望重拾偏强格局。三是11月流动性环境有所缓和,但考虑到政策面上对“防风险”的强调,外加外围环境仍有可能出现扰动,市场不会出现系统性、全面性上涨。行业配置建议上与上期一致,一是能化行业为首的周期龙头,主要关注煤炭、化工和机械的部分子行业;二是部分可选消费开始修复的弹性,首选汽车整车,但后续可能也会往家电等行业扩散。三是部分产业趋势向上的科技(高端制造),目前最明确的还是新能源和军工。四是常规季节性环境下有望修复的金融股,保险+股份行。




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