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股市延续震荡,结构性机会仍在

时间:2020-10-19

债券市场方面,基本面数据稳步向好,债券收益率震荡上行。节后外贸、社融数据超出预期,央行回笼节前流动性,资金利率先下后上。长债收益率震荡上行,信用利差小幅走阔,国开受换券等因素制约整体表现不及国债。从基本面来看,进出口数据和社融数据显著向好,内外需共振修复。出口持续改善,进口超出预期,一是海外疫情仍然严峻,中国的份额提升仍然支撑出口,未来需要关注外需恢复和份额下降两种力量对出口趋势的影响;二是国内需求恢复,叠加贸易协议因素引发的对美进口增长,进口超预期高增。社融和贷款总量、结构均改善,中长期贷款占比进一步提高,指示利率趋势未变。前瞻地看,经济向好的趋势并未逆转。当前银行仍面临长端负债不稳的问题,在月初回笼节前流动性后,央行MLF超量续作,缓解了低超储率背景下的负债压力。央行仍有意呵护银行间流动性。但从同业存单利率趋势来看,银行负债端仍然面临压力。整体而言,考虑到央行货币政策转向紧缩的概率不大,中短端利率的阶段性顶部相对明确。但超储率偏低的情况下,流动性平稳将更加依赖于央行削峰填谷式的精细化调节。趋势上,长端利率受到基本面环境和流动性水平的压制。外围大选带来的不确定性仍存,可能对风险偏好带来短期冲击,国内疫情后基本面修复最快的阶段已经过去,未来长端利率仍有博弈交易性机会的空间。

股票市场方面,上周金融、外贸数据表现良好,叠加前期“十一”假期间全球资本市场普遍上行,海外资金再次开启流入,带动了A股市场继续反弹。整体上看,前期主要影响市场风险偏好的是美国大选进程和对国内经济、市场的影响,近期选情预期逐渐趋稳,促进全球风险偏好持续抬升。同时,由于美国国内选举成为主要矛盾,对中国的责难显著减少,更有利于A股情绪的进一步修复。国寿安保认为,短期市场仍将面临较强反弹,但中期的外部潜在不确定性仍在,市场大概率回归到相对偏强的区间震荡格局,结构性机会较多。一是短期选情趋于稳定,但中期对美国大选还是要保持关注,仍有一些潜在的不确定性 。二是国内改革政策明显在累积,深圳的改革仍是桥头堡,有利于带动改革预期提升风险偏好。三是年末在基本面趋势修复的确定性下,估值趋稳、基本面趋势强的板块投资机会较多。行业推荐上更进一步精简和聚焦:一是能化行业为首的周期龙头,主要关注煤炭、化工和机械的部分子行业;二是部分可选消费开始修复的弹性,首选汽车整车,但后续可能也会往家电等行业扩散,还需要跟踪。三是部分产业趋势向上的科技(高端制造),目前最明确的还是新能源和军工。四是常规季节性环境下有望修复的金融股,保险+部分银行。




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