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顶层文件再现,中期资本市场向好

时间:2020-10-12

国务院发布《关于进一步提高上市公司质量的意见》,涉及总体要求、提高上市公司治理水平、推动做优做强、健全退出机制、解决突出问题、提高违法违规成本、形成工作合力等7大方面、17项举措(我们简称“国七条”)。提高上市公司质量始终是资本市场健康发展的任务之一,是当前金融服务实体经济的重要基础制度环境和必须条件。国寿安保认为,本次文件延续了2004年“国九条”、2014年“新国九条”的总体纲领, 同时此次专项顶层设计文件出台,体现战略高度,也再次印证了政策重点变化,进一步把“资产定价”功能交予市场。从中期来看,有利支撑了后续资本市场持续向好。

债券市场方面,节后首日央行净回笼5600亿资金,资金面整体偏紧。受美国选情和刺激政策预期驱动,国庆期间海外市场保持稳定,节后国内股票市场风险偏好回升,受股债跷跷板影响,债券市场整体承压,长端利率继续上行。从基本面来看,在宽松货币及积极财政的组合拳配合下,国内生产活动持续恢复。从修复结构来看,基建和地产保持增长韧性;消费渐进恢复;出口显著超预期,海外需求加速修复,经济周期状态正在由被动去库存向主动补库存转变,制造业仍有改善空间。短期而言,需要跟踪地产融资收紧对拿地、新开工的影响,关注投资增速能否在高位保持韧性。长期来看,需关注政府债券发行高峰过后,是否出现社融增速拐点,从而出现融资到基本面的传导链条。从流动性来看,近期央行操作体现了维护资金面稳定的积极态度,MLF超额续作,公开市场投放规模有所增加,资金利率基本围绕OMO利率和MLF利率运行。短期来看,10月是传统缴税大月,叠加地方债发行收官和四季度国债供给,需要关注财政因素对流动性的挤占。整体而言,超储率偏低的情况下,叠加缴税冲击和利率债的发行,资金面波动幅度可能加大;从基本面来看,债券市场交易性机会或来自经济复苏斜率的预期差,以及海外事件对风险偏好的冲击。

股票市场方面,“十一”假期以来全球资本市场普遍上行,带动了A股市场也出现了较强势的反弹。整体上看,在美国大选首次总统辩论后,市场对后续选情预期显著调整,“Democratic sweep”的概率显著提升,促进全球风险偏好持续抬升。国寿安保认为,后续短期市场将面临较强反弹,但中期的外部潜在不确定性仍在,市场难全面向上,大概率回归到区间震荡格局。一是美国大选选情越发明朗,促进市场风险偏好抬升,但需要提示海外事件冲击仍将持续,未必在11月初会明确不确定性落地,后续风险偏好仍将持续波动。二是虽然外部不确定仍在,但A股可能有望改善,前期外部风险尤其是针对科技等领域的风险持续压制A股市场,但进入大选白热化阶段“打中国牌”未必对选举有用,市场所担心的风险因素体现在国内市场上可能相对可控。三是近期新发行基金等微观流动性数据明显改善,有利于改善前期对增量资金的担忧。因此,市场大概率会回归震荡,10月市场相对偏强,投资逻辑还是集中在季报的确定性和产业趋势向好的板块。具体行业推荐上维持不变,建议关注“周期龙头+科技”板块,首先是可以参与通胀交易,短期经济基本面改善,工业生产资料的下游需求向好,尤其是基建链、地产链需求有望延续改善,其中部分具备涨价能力的板块可能会表现更好,部分优质周期龙头在化工、煤炭、铜、电解铝、玻璃等方向;其次是泛高端制造业,可进一步聚焦在高端制造中与“十四五”规划方向相对收益的板块,短期看光伏、风电可能会最先受益,另外在电力设备制造、电子通信制造、新能源汽车产业链、汽车零部件等专业零部件制造,也可以继续寻找优质个股逢低配置。





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