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春季行情刚刚过半,经济企稳支撑市场

时间:2020-01-20

12月经济数据略超预期,边际企稳信号已经出现。一是四季度单季度GDP增速为6.0%,净出口单季度贡献已经回落,内需支撑很强劲。二是工业增加值超预期,季末跳升较强,大概率体现了近期一些高端制造业产值仍较好,部分周期性行业也明显因逆周期政策调节而走强。三是零售数据基本稳定,但主要是价格因素的贡献,实际增速还需要后续观察,预计2020年一季度会有显著改善。四是投资数据有所改善,制造业投资单月大幅反弹,其中高端制造相关行业的公司改善巨大。五是地产数据虽然有部分下行,但仍然比较平稳。国寿安保基金认为,12月经济数据额略超预期,尤其是制造业投资出现了超预期改善,部分高端制造业出现了逆势快速向上,对股票市场形成支撑,尤其是相关领域后续可能会迎来超越市场的利润改善。

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债券市场方面,缴税期资金利率上行,央行投放3000亿MLF但未调降MLF利率,货币政策态度以稳为主。流动性紧张的局面下,债券收益率曲线趋平。近期债券市场情绪整体较为积极,长债对中美签署第一阶段贸易协议、进出口数据大超预期等利空反应相对钝化。全周利率债中长端收益率小幅下行,中票信用利差普遍压缩。展望后市,经济向上的力量来自于基建投资,贸易回暖和关税不确定性下降后的制造业投资,经济向下的力量来自于房地产销售和投资的缓慢下行,但宏观基本面对2020年债券市场行情的指导性将有明显下降。在未来很长一段时间内央行货币政策将维持松紧适度的中性态度,短期基本面数据可能都不会轻易改变央行的长期态度。2020年债券市场大概率将延续震荡行情,CPI的定位并不是核心矛盾,债市在配置力量与基本面乐观预期、风险偏好回升等因素叠加下纠结震荡,需要注意交易的安全边际。从中长期来看,基本面和流动性环境对债券市场的支撑依然明确,对债券市场持乐观态度。

股票市场方面,市场涨跌互现,整体较前几周略平淡,但结构性行情仍然较强,成长风格表现抢眼。本周上证综指,中小板指和创业板指涨跌幅分别为-0.54%,1.86%和1.49%。从行业指数来看,计算机(3.40%)、电子(2.64%)、医药生物(1.56%)、汽车(3.06%)、纺织服装(2.85%)等行业表现相对较好,休闲服务(-3.31%)、交通运输(-1.98%)、银行(-1.81%)、商业贸易(-1.78%)、农林牧渔(-1.75%)等行业表现靠后。国寿安保认为,2020年以来市场情绪维持较强,尽管上一周没有延续大幅上涨,风险偏好仍维持在较高水平。后续看,经济数据、金融数据相继出炉,整体上中性偏好,结合近期逆周期政策走势一季度经济企稳的概率极大,对股票市场形成利好,尤其是金融数据中M1同比增速的快速反弹,可能也验证了实体经济流动性也有改善,可能与市场形成共振。从历史数据看,由于2020年“春季躁动”行情开启较早,目前大概率已经过半,且达到前期阶段性阻力位会有一些小的反复,但春季行情下半程刚刚开启,仍有较大的配置价值。具体方向上,我们建议维持中期对科技股的看好,短期临近关键点位要关注大金融配置的价值。另外,由于一些事件性影响,医药等行业兼具科技属性和事件催化,可能表现会较强。

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