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市场延续向好,波动或加大

时间:2019-09-23

经济数据出现了比较显著的调整,尤其是经济内生动力的几个项目的回落,与全球经济走势一致,后续政策宽松将逐渐落地。国寿安保基金认为,一是工业增加值仍延续了偏弱的状态,多个行业也都维持在比较低迷的状态。二是投资数据还没有明显企稳,其中主要仍靠地产投资拉动,制造业投资仍然疲弱。三是消费扣除汽车销售出现了企稳迹象,但包括汽车消费数据下仍有压力。整体上看8月经济数据并未出现我们预期的反弹,其中工作日数量影响和台风影响均是原因,同时也说明了内生经济增长还是疲弱。

债券市场方面,9月17日央行等价缩量续作MLF,短期货币政策态度以稳为主。油价暴涨引发通胀担忧,叠加调降MLF利率的预期落空、税期资金面偏紧,本周债市出现明显调整。全周利率债收益率曲线整体陡峭化上行,信用债跟随调整,5Y中票信用利差明显走阔。展望后市,由于外需跟随全球经济共振走弱的趋势未发生改变、消费持续反弹动力不足、房地产进入下行周期及基建扩张受限等因素,未来宏观经济仍处于筑底阶段,向上弹性不足。7月政治局会议和央行二季度货币政策执行报告判断“经济下行压力加大”,政策稳增长的信号更强。但这一轮宽信用的结构性导向更为明确,要求金融资源由地产向制造业和民企中长期融资倾斜,可能会限制未来信用扩张的速度。当前市场通胀预期有所上升,预计总需求偏弱的环境下未来2个月受非食品项拖累通胀风险可控,年底则需要关注猪价与油价对CPI同比的综合影响。国际市场上,9月欧洲央行降息并重启QE,美联储9月降息的同时也传递了对未来降息和扩表的开放态度,整体外围环境仍偏宽松。短期国内市场宽松预期落空,叠加资金面偏紧,投资者情绪转弱,利率调整后有助于为后续交易提供空间。中期来看,基本面和流动性环境对债券市场的支撑依然明确,对债券市场持谨慎乐观态度。

股票市场方面,上周市场出现了一些阶段性调整,但科技龙头仍持续向好。上证综指,中小板指和创业板指涨跌幅分别为-0.82%,0.25%和-0.32%。电子(3.34%)、食品饮料(2.78%)、医药生物(1.00%)、休闲服务(0.99%)、纺织服装(-0.03%)等行业表现相对较好,非银(-3.75%)、钢铁(-2.64%)、军工(-2.44%)、建材(-2.06%)、化工(-1.09%)等行业跌幅居前。国寿安保基金认为,阶段性兑现收益的声音甚嚣尘上,但逻辑大多集中于中美谈判、重要会议会期、重要数据发布期等时点,并没有根据市场预期进行调整,有些过度悲观。目前A股市场仍在较好的反弹窗口期,切勿“下车”,但行业的结构调整和个股的结构调整可以开启。一是全球宽松信号进一步确认,不要担忧美联储给出的点阵图走势,经济下行压力体现后联储的降息并不会停止。另外,由于阶段性的“美元荒”,美联储被动扩表已经开始,宽松在路上不用担忧。二是国内经济数据不佳,但政策面可以乐观一些。上周LPR利率调降已经落地,但还没有MLF利率的调整,仍可以期待,勿言“宽松政策已经兑现”。三是改革预期仍在强化,尤其是关于资本市场的一些对外开放、改革、完善退出机制等,是积极的信号。四是A股国际化仍在延续,外资流入的趋势已经明确而且近期有加强的趋势,是近期市场向好的重要支撑力量。我们认为,9月市场是极佳的反弹窗口期,但市场结构性行情更加明显,因此目前不能说市场已经出现了大幅反弹,进入四季度市场波动会增大,但指数中枢有望小幅上移,担忧十月会大幅调整是完全没有必要的。行业配置上可以做一些积极调整,一方面科技龙头本轮行情未走完,可以继续持有,另一方面季报行情叠加估值切换,可能是十月最佳布局方向,可以考虑增持一些前期略低迷的大金融和大消费优质个股。

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