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事件性冲击影响持续,市场仍维持波动,但中枢大概率已经稳定

时间:2019-05-13

中美贸易摩擦再度升级,但市场悲观情绪已经有所宣泄。美方无视中方富有诚意的态度与行动,于华盛顿时间2019年5月10日0点01分开始,对2000亿美元中国输美商品加征的关税从10%上调至25%。中方同步发表声明,宣布不得不采取必要反制措施。另外,上周中美展开第十一轮经贸高级别磋商,目前还未正式发布公告。国寿安保基金认为,由于当前谈判进展仍缺少官方信息验证,还需要进一步跟踪确认。可以确定的是,2019年以来资本市场整体表现较好,风险偏好持续回升,一定程度上与中美经贸磋商进展顺利有一定关系,目前事态出现新的波折尤其是美方再度发难,对市场情绪必然会产生短期冲击。但是,考虑到2018年资本市场快速回落是因为较大的国内外不确定性,包括经济基本面的不确定性较大,而2018年下半年以来国内政策的持续调整、对外开放的持续发力、对内改革措施的持续深化,市场的风险偏好不会重现2018年情景。我们认为,对于后续谈判进展要保持持续关注,以“持久战”的逻辑来分析,但完全不必过度恐慌。

另外,上周国内公布了一系列经济数据。中国4月进口同比(以美元计)4%,高于预期值-2.1%和前值-7.6%;出口同比(以美元计)-2.7%,低于预期值3%和前值13.8%。通胀方面,4月份,全国居民消费价格总水平同比上涨2.5%,环比上涨0.1%;全国工业生产者出厂价格同比上涨0.9%,环比上涨0.3%。金融数据方面,4月份社会融资规模增量为1.36万亿元,比去年同期少4080亿元;4月份新增人民币贷款1.02万亿元,比去年同期减少1600亿元;4月末,广义货币(M2)余额188.47万亿元,同比增长8.5%,增速比上月末低0.1个百分点,比去年同期高0.2个百分点。国寿安保基金认为,整体上看4月经济数据走势比较符合我们内部预测,稳中略有趋缓的走势,主要是3月经济数据由于特殊补库存因素快速走强后,逐渐回归常态,而且整体走势显著好于去年末的悲观预期,整体比较平稳;另外物价数据显示企业盈利大概率走势有较强的韧性,CPI相对温和,对政策的掣肘担忧完全可以忽略,后续若贸易谈判进展出现波折,国内政策调整空间大、余地大,无需对基本面过度担忧。

债券市场方面,上周中美贸易谈判局势紧张打压风险偏好,叠加资金面宽松、市场对央行重新“大水漫灌”的预期上升,债市明显上涨。其中,3~5Y国开债收益率下行幅度超过10bp。信用债中3Y上下期限表现较好,信用利差主动压缩。国寿安保基金认为,4月底PMI数据公布后,4月下旬以来的基本面预期差已经基本修复,再加上市场普遍认同3月数据跳升后4月会有所回落,因而出口、CPI以及社融数据不及预期时,市场反应都很平淡,预计5月15日经济数据出炉时可能很难形成大幅利好。上周贸易谈判局势恶化之际,央行定向降准以及逆回购投放都显示了呵护市场之意,但无论是降准还是逆回购投放的数量都非常谨慎,汇率压力下短期可能很难看到央行货币政策过度宽松。不过,即使贸易谈判能够达成协议,对于协议的内容可能也无法做过高期待,预计贸易谈判的结果将难以带来风险偏好的全面修复,对债市的冲击将相对可控。当前比较确定的是央行货币政策仍将维稳资金面,且利率尚无大幅上行的风险,杠杆和票息策略依然可行。

股票市场方面,上证综指本周下跌4.52%,行业涨幅前三为国防军工(-1.51%)、家用电器(-2.68%)和纺织服装(-2.94%);涨幅后三为钢铁(-5.80%)、通信(-5.86%)和非银金融(-6.20%)。上周股票市场在周初出现快速下行后,市场宽幅震荡。国寿安保基金认为,在经历了近期的快速的调整后,市场回到了前期均衡偏低的位置,股票市场大趋势向上是没有改变的,但确实在风险偏好难以恢复的情况下,重拾上行趋势需要一些时间的沉淀和消化。我们认为,估值重新调整回比较合理偏低的水平,对后续市场可以看得乐观一些,不过还是在左侧交易阶段。行业配置上的整体思路也无需变化,对养殖、非银、消费等板块的观点不变,另外后续需要开始关注科技股的机会。





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