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高频数据不弱,在牛言牛

时间:2019-04-08

3月经济数据或有超预期可能,中期判断不变。3月宏观增长数据、信贷数据大概率较好,本月PMI数据显著超出市场预期,其中生产端显著好于订单数据且两者反弹幅度均较大,而中上游尤其是上游价格出现了抬升,而基于1-2月工业增加值生产端并不强势,这大概率出现了一轮中游补库存带动的上游行业的供给响应,叠加一些环保等因素,出现了量稳价升的状态。从最新的高频数据看,3月中下旬以来生产端仍相对平稳,下游需求略有边际改善但幅度并不大,说明在需求稳定的情况下这一轮供给响应仍在继续。基于此,结合基数效应等,我们推测3月经济数据因复工因素会出现比较显著的反弹,而后续会相对平稳,这直接证伪了前期的悲观逻辑,也促进了“股涨债跌”的格局,而且这一趋势大概率在本周还会延续。

债券市场方面,上周4个交易日利率债出现大幅调整,10Y国债和国开上行幅度在20bp左右,1Y国债和国开上行5bp左右,收益率曲线明显陡峭化。信用债方面,短融调整幅度有限,3~5Y中高等级调整幅度相对较大,信用利差整体被动压缩。国寿安保基金认为,上周债市调整的核心原因在于市场担忧经济加速企稳与货币政策转向,债市单边看多心态转变引发止损需求,期间股债跷跷板效应进一步加剧了债市悲观情绪发酵。往后看,3月社融增速大概率反弹,CPI同比在猪周期的推动下也将大幅回升。考虑到当前市场预期已经较高,临近数据出炉当日或存在博弈预期差的机会。但在3月经济数据出炉前,市场对基本面的乐观预期难有显著变化,做多空间受限、且安全边际不高。因此,4月上中旬参与利率债交易的性价比不高,下旬可关注海外市场波动中的机会。从流动性来看,如果把当前各项经济指标放到历史周期中观察,目前尚不具备流动性转向的基本面基础,降准“降息”周期可能并未结束。未来可以密切关注一级市场,如果债市调整影响到企业债券融资和宽信用进展,那么央行出手稳债市的可能性将大幅上升。

股票市场方面,上证综指本周大涨5.04%,行业涨幅前三为化工(9.05%)、交通运输(8.50%)和采掘(8.33%);涨幅后三为通信(3.58%)、医药生物(3.34%)和食品饮料(2.30%)。国寿安保基金认为,在牛言牛,要提高对估值的容忍度,配合宏观数据潜在的超预期可能,市场仍保持比较积极的概率较大。在行业配置上,基本面有向上趋势的行业收益的概率较大,非银、农业和化工是我们本周主推的行业,本轮会经历估值的持续扩张,目前还没走出合理区间的迹象,建议积极配置。





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