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全面降准超预期,把握结构性机会

时间:2019-01-07

中国人民银行决定下调金融机构存款准备金率1个百分点,其中,2019年1月15日和1月25日分别下调0.5个百分点。此次降准将释放资金约1.5万亿元,加上即将开展的定向中期借贷便利操作和普惠金融定向降准动态考核所释放的资金,再考虑今年一季度到期的中期借贷便利不再续做的因素后,净释放长期资金约8000亿元。这样安排能够基本对冲今年春节前由于现金投放造成的流动性波动,有利于金融机构继续加大对小微企业、民营企业支持力度。国寿安保基金认为,作为2016年2月以来的首次“全面降准”,宽货币超出市场预期,为宽信用铺路,在经济下行压力加大背景下有助于提振信心。结合此前央行创设TMLF并降低利率,货币政策委员会提出“更加注重松紧适度”,放松普惠金融定向降准小微企业考核标准,货币政策明确释放转松信号。不过有待进一步观察的是,宽货币传导至宽信用还需要时间,更需要财政政策及基建、地产政策的配合,所以基本面数据的确认至少还要有2个季度的实质,未来一个阶段的大类资产配置的驱动力大概率仍是政策和流动性。

债券市场方面,央行放松普惠金融定向降准的小微企业贷款考核标准,叠加海外美债收益率大幅下行,国内债市大涨。年后流动性宽松的背景下利率债收益率曲线整体趋于陡峭化,10年期国开债收益率一周下行16.5bp。信用债也出现明显上涨,3~5Y中票信用利差压缩幅度在10bp上下。国寿安保基金认为,美国12月制造业PMI大幅回落,结束了此前高位震荡的态势,全球经济增长下行压力增加,市场对美联储加息的预期向降息预期转变。国内汇率对货币政策的约束下降,上周五李克强总理考察部分大行后,晚间央行即宣布降准置换MLF。从当日市场表现来看,汇市对降准消息基本无反应,股市大涨,债市则已基本提前消化了1月降准预期。考虑到当前宏观政策的核心在于“加大逆周期调节”,未来“降息”操作可关注3月时点,MLF和逆回购利率可能存在一定的调降空间。货币宽松持续,叠加社融企稳尚待时日,预计地方债的冲击相对有限,债市趋势依然向好。

股票市场方面,上周A股在全面降准预期下超跌反弹。上证综指涨0.84%,深圳成指涨0.62%,创业板指跌0.43%,沪深300涨0.84%,上证50涨0.94%,中小板指涨0.29%。两市三个交易日成交7962亿,陆股通流入13.71亿。涨幅前三的行业是国防军工(+6.71%)、非银金融(+4.81%)、计算机(+3.27%);跌幅前三的行业是休闲服务(-3.63%)、医药生物(-2.10%)、汽车(-0.90%)。概念指数中,大飞机、福建自贸区、特高压等概念涨幅居前,覆铜板、独家药、次新股等概念跌幅居前。国寿安保基金认为,股市短期在流动性改善中有所修复,尤其是本轮货币政策放松后后续政策想象空间被打开,务必要对结构性机会保持高度的积极。从后续走势上看,政策推动的结构性机会弹性最大,其中我们首推的反而不是直接受益于货币政策放松的金融板块,而是自上而下制造业政策推动下的高端制造,其中5G、新能源汽车、集成电路的短期投资价值更大,而且中期看也有持续配置价值;其次则是直接受益于货币政策放松的券商、地产;再次,虽然短期一个月内弹性略弱,但是具有季度配置价值的稳增长逻辑具备较好的配置价值,我们建议优先选择建筑、电力投资、轨道交通、机械等板块。




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