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工业企业利润回落,市场信心仍显不足

时间:2018-10-31

国家统计局公布工业企业财务数据,9月规模以上工业企业利润同比4.1%,而前值9.2%,1-9月规模以上工业企业利润同比增长14.7%,增速比1-8月份减缓1.5个百分点。国寿安保基金认为,9月工业利润增速同比明显回落,主要受工业产销增速放缓(量)、价格涨幅回落(价)、上年利润基数偏高(基数)三因素影响。即9月工业增加值再降至5.8%,生产动力不足反映需求转弱;PPI在8月起骤降,9月继续下滑0.5个百分点至3.6%;同时去年9月的27.7%是年内基数最高点。分行业来看,上游贡献大部分利润,但9月盈利增长普遍放缓。前三季度新增利润主要来自钢铁、建材、石油开采、石油加工、化工5个行业,合计贡献率高达72.4%,但9月上中下游行业利润同比增速分别降至25%、6.8%、-1.1%。分所有制来看,国企利润增速高于股份制和民企,且杠杆率连续下降。展望四季度,经济进入下行通道,PPI回落趋势难改,虽有一定基数对冲,预计工业利润仍将持续承压。

债券市场方面,在易行长措辞变为“保持流动性合理稳定”后,央行在公开市场上仍保持了持续大额净投放,缴税期资金面整体宽松。叠加美股大跌引发避险情绪上升,美债大涨、中美利差重新走阔令国内债市投资者情绪有所好转。上周利率债普遍上涨,短端受流动性宽松影响收益率下行幅度更大。信用债方面,尽管政策层着力解决民企融资难,但市场情绪依然偏谨慎,上周信用债表现不及利率债,民企债信用利差未有明显修复。国寿安保基金认为,短期考虑到汇率压力增大,央行进一步放松流动性的可能性较小,短端利率继续下行的空间比较有限。不过,考虑到市场牛市心态仍在,债市下跌的风险相对可控。在市场缺乏明显催化因素的背景下,国内外避险情绪上升利好债市,股债跷跷板效应有望成为主导短期行情的重要因素。长期来看,专项债纳入社融口径无法改变融资收缩拖累经济的事实,从基本面来看预计未来债市仍有上涨的空间。

股票市场方面,上周A股冲高回落。上证综指涨1.90%,深圳成指涨1.58%,创业板指涨1.06%,沪深300涨1.23%,上证50涨0.92%,中小板指涨0.36%。两市成交1.64万亿,量能略升,陆股通合计流出49.11亿。涨幅前三的行业是房地产(+8.08%)、非银金融(+6.16%)、有色金属(+0.53%);跌幅前三的行业是食品饮料(-8.30%)、计算机(-0.24%)、建筑材料(-0.07%)。概念指数中,中国一汽、房屋租赁、金控平台等概念涨幅居前,品牌龙头、高价股、QFII重仓等概念跌幅居前。国寿安保基金认为,政策底虽已明确,但经济下行压力开始体现在三季报上,业绩稳健的板块相对占优。越来越多机构认为美国经济衰退风险增加,美股波动加大,可能对A股构成一定压制。而当前国内市场信心仍显不足,高层政策吹风后,实质性措施有待落实,资金仍须加快到位。行业方面,从基金三季度持仓看,非银金融、银行等行业环比增加最多,结合三季报趋势和投资者行为,预计大金融板块仍将维持较高水平,同时可关注当前持仓的历史分位较低、且估值处于底部的部分子行业,如动力煤、航运、公用事业等,可能以高股息和景气反转作为防御的基础。此外,三季报陆续发布,结合工业企业财务数据,推测中下游盈利确实有下调风险,食品饮料最近已出现一些分歧和业绩不达预期,或将有显著的减仓。




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